难道我的游戏公司喊我一声兄弟就要上市了吗？

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十个月后，11月25日，中旭期货正式向港交所提交IPO上市申请材料。这家曾经凭借“你是兄弟就来杀我吧”等神奇洗脑口号红遍网络的游戏运营公司，正式开启了资本市场之旅。

中旭未来的发家之路颇具传奇色彩。不仅推动了经典游戏IP《传奇》衍生的传奇游戏在竞争激烈的游戏市场中崛起，而且形成了自己独特的IP——探玩游戏。

2015年，中旭未来董事长、CEO兼执行董事吴旭波以“找回小时候俏皮的你”为理念创立了探玩游戏，主要从事游戏发行，即不自主研发游戏，但其他游戏的代理主要帮助游戏产品运维和购买量（流量获取）。

招股书显示，中旭未来成立以来，已营销运营互动娱乐产品259款，其中游戏产品225款，网络文学产品34款。其中，深度运营5年以上的互动娱乐产品9款，运营3年以上的互动娱乐产品27款。

在提交招股书之前，探玩游戏在互联网上的收入有着无限的想象空间。探玩游戏品牌业务负责人刘洋此前在海量创意节上提到，“年度代言人费用仅占探玩年度预算的0.4%~0.6%”。探玩游戏的代言人矩阵中就包括古天乐。陈小春、甄子丹等众多明星代言人。

如今，在长达585页的招股书中，中旭未来的收入终于曝光。招股书显示，中旭未来2019年、2020年、2021年营收分别为30亿元、28.72亿元、57.36亿元；期内净利润分别为8314.7万元、-13亿元、6.16亿元。

2022年上半年，中旭未来营收45.36亿元，较去年同期的22.92亿元增长97.9%；期内净利润3.38亿元，是去年同期的6倍多。

尽管营收和利润大幅增长，但中旭未来仍面临营销费用高、游戏矩阵不足、游戏行业竞争激烈等诸多困难。

对于中旭未来可能在资本市场的表现，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅表示，资本市场更关心的是中旭未来利润的增长以及其储备的产品是否足够丰富。 “一般来说，一款游戏的生命周期总是有限的，中旭未来需要做好针对老中青人群的产品迭代，否则资本市场很难看到未来。” ”。张毅说道。

营销费用高

如果仅看毛利率，中旭未来的盈利能力相当可观。招股书显示，2019年至2022年6月，中旭期货毛利率分别为87.3%、84.9%、82.6%、74.8%。

但如果加上净利润率，中旭未来的盈利能力似乎有点令人担忧。 2019年、2021年、2022年上半年，中旭未来净利润率分别为2.8%、10.7%、7.4%。 2020年，中旭未来出现亏损。

对于2020年亏损，中旭期货解释称，2020年公司录得亏损13.01亿元。中旭未来解释称，主要是向员工支付一次性股权激励18.16亿元。

事实上，这背后是高昂的营销费用吞噬了中旭未来的净利润。招股书显示，2019年至2022年上半年，中旭未来销售及分销费用分别为：23.93亿元、19.17亿元、38.51亿元、30亿元。销售费用分别占收入的79.6%、66.7%、67.1%和66.2%。

具体来说，营销和促销费用占销售和分销费用的大部分，在2019年达到最高点，占比98.2%。这部分费用的目的主要是向合作网络媒体平台支付线上流量获取费、线下营销费用和明星代言费。

时代周报记者了解到，为了增加平台曝光度、吸引流量，中旭未来在营销上投入了大量资金，邀请了古天乐、孙红雷、刘烨、乔丹等30多位知名明星代言。成龙、谢霆锋、甄子丹等都是大牌明星。

以探玩游戏的代表作之一《探玩蓝月》（原名：蓝月传奇）为例。依靠巨星代言+神奇广告语+复古游戏的对比，探玩蓝月及其背后的运营商探玩游戏成功取得了成功。打破圆圈。在《贪玩蓝月》最火的时候，从网页弹窗、浏览器广告、图文社区到直播、短视频平台，游戏的广告随处可见。

多种风险并存

中旭未来的风险，除了上述高额营销费用外，还涉及社保和公积金缴纳不足的问题。招股书显示，2019年至2022年上半年，中旭未来未缴纳社保和公积金合计为690万元，回扣分别为410万元、2080万元、1760万元。

中旭未来在招股书中表示，根据中国相关法律法规，中旭未来可能被要求在规定期限内缴纳全部未缴纳的社会保险费。以社会保险费到期日为基准，未缴纳的金额每天加收0.05元。 % 滞纳金。逾期不缴纳的，主管机关得并处逾期金额一倍以上三倍以下的罚款。

此外，中旭未来还面临知识产权相关诉讼未结的风险。招股书披露，截至2022年11月18日，中旭未来尚有五起未解决的知识产权相关诉讼。其还在招股说明书中表示，在相关诉讼中进行辩护可能成本高昂，这可能会导致中旭未来的业务和运营受到干扰。

具体而言，2017年7月至2019年10月，梦得公司、联想IP有限公司向北京、上海、杭州、成都等地法院提起诉讼，指控中旭未来运营的四款游戏侵犯原告的著作权。 《热血传奇》的版权，部分游戏存在误导性宣传。

截至2022年11月18日，这些诉讼的二审法院尚未作出判决。 2019年至2022年上半年，涉及正在进行的知识产权相关诉讼的游戏收入占比分别为63.8%、61.6%、27.2%和15.2%。

2021年4月，联想知识产权有限公司（作为原告）向福建省高级人民法院提起诉讼，称中旭未来合资公司与另外两名共同被告签订的合作协议及其他附属文件侵犯了原告的著作权。同时，中旭期货合资公司、另一共同被告与中旭期货共同建立的网站涉嫌含有误导性数据和对原告的商业诽谤。目前，该诉讼仍处于管辖权异议初期，管辖权异议尚未得出结论。

“传奇”的枷锁

不可否认，凭借病毒式营销手段，这家成立仅7年的公司在游戏市场上一直拥有着不可忽视的地位。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年收入计，探玩游戏是中国第五大移动游戏产品营销及运营平台，也是中国第二大非自研移动游戏产品营销及运营平台。

同时，招股书显示，截至2022年6月30日，中旭未来运营85款游戏产品，营销及运营的互动娱乐产品累计注册用户2.74亿，MAU（月均活跃用户）940万。其营销和运营的所有产品的平均每付费用户月收入（ARPPU）为397.4元。

不过，值得注意的是，在招股书中，中旭未来重点关注了5款游戏，称其为“标志性游戏”。这5款游戏分别是《原始传奇》 《古云传奇》 《热血合击》 《国战传奇》和《怒火一刀》，其中只有《古云传奇》为自有，其余四款游戏均为授权运营。

而这5款游戏都是传奇游戏。传奇游戏是MMORPG（大型多人在线角色扮演）游戏。总体来说，这些游戏的画面质量比较粗糙，玩法总是千变万化，比如“杀怪丢包、PK爆装、万人厮杀”等。

“传奇游戏的核心思想就是制造冲突。比如两人对战，一方通过氪金拥有装备和道具，而另一方什么都没有。这会导致一边倒的局面在这样的情况下，就会迫使一些玩家花钱。”互联网分析师葛佳对时代周报记者表示。

同时，行业评论员张树乐告诉时代周报记者，传奇游戏的研发成本并不高。 “传奇技术早已过时，这类游戏开发成本低，利润高。”

事实上，《传奇》成就了中旭的未来，也为中旭未来的发展设置了枷锁。

正是由于传奇游戏的门槛较低，近年来越来越多的公司进入传奇游戏领域。如今，腾讯、网易、37互娱、游族网络等各大公司纷纷入局。奇虎娱乐旗下工作室极光网络自主开发了《一刀传世》。与此同时，不少小平台也在试图分一杯羹。

除了游戏厂商本身的激烈竞争外，传奇游戏是代购市场的最大参与者。 2021年，游戏数据分析平台DataEye发布的《传奇游戏专题研究报告》显示，传奇游戏购买量占总购买量的13.34%，在中重度手游购买量中排名第一。

但随着越来越多的游戏进入游戏，购买成本开始逐渐上升。这也得到了上述极高比例的营销费用的支撑。

与此同时，传奇游戏在中国已经发展了近20年。尽管衍生出了一些新的游戏方法，但它们仍然忠于其根源。它们的底层逻辑没有改变，同质化的产品越来越多。

“在已经是红海的游戏行业，玩家的品味越来越挑剔，如何差异化是游戏厂商目前急需解决的问题。”张树乐说道。

似乎也意识到了这个问题，中旭未来在招股书中表示，关于公司未来的发展方向，除了继续深化营销能力、挖掘增长潜力外，还着眼于“为了巩固我们的领先地位，抢占大市场”。未来机会的数量。”货币化机会得到满足，我们计划扩大我们的产品组合。”

据悉，中旭未来预计到2023年底将拥有30至50款游戏产品，包括RPG、休闲游戏和SLG等。

同时，还将探索国际商机，根据特定市场的当地文化、习俗、民间故事、生活方式和最终用户习惯定制产品。